大豆价格下行空间还有多大？
发布时间：2016-3-17 来源：
南美大豆丰收已成定局。
据巴西农业咨询机构AgRural称，此前一周巴西大豆收割进展顺利，截至3月11日，巴西大豆收割已完成52%,高于上年同期的50%.虽然此前有消息称有人号召运输司机团结起来罢工，不过尚未出现大规模的物流问题，巴西大豆出口形势较好，不难预计巴西大豆将大量涌入国际市场。
与此同时，阿根廷大豆进入灌浆期和扬花期后及时迎来降雨，对大部分地区的作物生长有利，因此，罗萨里奥谷物交易所认为2015/2016年度阿根廷大豆单产将高于预期，总产量可能达到5900万吨，高于早先预测的5850万吨。
3月份的USDA报告数据显示，2015/2016年度美国、巴西、阿根廷的大豆产量分别为1.07亿吨、1亿吨和5700万吨，均为历史高位，这几乎为本年度全球大豆供应过剩给出了定论。
受此影响， CBOT大豆经过本周一短暂上涨后，于周二再度收低，反映出市场上见好就收、操作偏空的心理较为普遍。
我们难免担忧，大豆价格下行空间还有多大？
鉴于本年度以来供给充裕这一因素长期存在已被市场消化得差不多了，我们就来重点分析下其他方面。
种植成本形成底部支撑。2015/2016年度巴西大豆种植成本小幅上涨至2584雷亚尔/公顷。按照当前的汇率以及目前巴西国家商品公司的单产预估（44.4蒲式耳/英亩）计算，马托格罗索的大豆生产成本约为6.27美元/蒲式耳。该州大豆运往南部出口港主要靠陆运，平均运费为96.18美元/吨，计算而得巴西大豆到港成本约为8.9美元/蒲氏耳，意味着巴西大豆FOB价格需要高于8.9美元/蒲氏耳，该州的大部分农户才有利可图。在当前的市场价格下，农民收益已相当微薄。
美豆种植面积可能减少。大豆价格长时间在美国大豆生产成本800-900美分/蒲式耳区间波动，种植收益下降明显，考虑到来年收益以及对大豆价格预期并不乐观的因素，CBOT大豆玉米比价持续低于2.4的水平，美国农户种植玉米收益更大，下一年度美豆播种面积很有可能调低，对美豆价格有潜在支撑。在此提醒，关注3月末美国农业部发布新年度大豆展望报告。
国内进口需求将继续增加。根据最新统计，2016年我国大豆压榨产能将继续扩大至8150万吨，产能增加会刺激大豆的消费量；同时，由于2015年以来国际大豆价格持续走跌，我国大豆压榨利润一改常年亏损局面，增强企业加工产品、采购原料的积极性，2016年我国大豆的进口量有望继续增加。初步预计，2016年我国进口大豆数量为8200万-8300万吨，尤其4-6月，我国大豆进口到港量将在2200万-2300万吨。
南美大豆丰收这一空头消息已随着时间推进由"下山虎"消磨为"纸老虎",再考虑到成本支撑、美豆种植面积减少、中国需求等利多因素，想来大豆价格继续下行的空间并不大，因此，我们以为不易过度看空大豆走势。不过，若要彻底扭转而上，还要终端消费增强等重大利好的拉动。